全球私募市場的交易，仍有很大一部分在美國進行。這組機會並非公開股票市場旁邊的一個小眾領域，而是一個並行的資本市場，有其本身的參與規則、持有期及流動性限制。
交易發生在哪裏
貝恩公司（Bain & Company）的全球私募股權報告，清楚顯示規模與地域分布。2024年，全球槓桿收購投資金額上升37%至6,020億美元，涉及約3,000宗交易；全球退出金額上升34%至4,680億美元；北美交易金額上升34%[1]。2025年，收購交易金額進一步升至9,040億美元，升幅44%，交易宗數則下跌6%至3,018宗，已披露的平均交易規模達到創紀錄的12億美元。13宗100億美元或以上的交易佔該增幅中的2,740億美元，其中11宗在美國。北美佔全球交易金額增長的80%。2025年退出金額為7,170億美元，升幅47%[2]。
這些是行業活動數字，並非投資回報，亦不是預測。按此證據，它們描述的是一個重心仍然在美國的市場。
這不是一個交易所市場
幾乎沒有任何上述活動，可以透過買入上市股份而取得。私募股權基金、共同投資及非上市公司權益只以非公開方式發售，通常只向符合法定資格準則的投資者提供；即使有轉讓，也是經協商進行，而非在公開交易場所進行。專文〈公司維持私人公司狀態的時間更長〉說明公開上市的時間表本身如何改變。兩點合起來其實很簡單：美國私募市場規模很大，而且位於交易所之外。
有深度，並不等於容易進入，也不等於容易退出
規模並不表示資本可以隨時投放或收回。貝恩公司指出，截至2024年底，收購基金待投資金為1.2萬億美元，其中24%已持有四年或以上；尚未變現的投資組合有29,000家未出售公司，總值3.6萬億美元[1]。到2025年，待投資金為1.3萬億美元，尚未變現的組合約32,000家公司、3.8萬億美元，退出時的平均持有期約七年，而2010至2021年則為五至六年。分派佔資產淨值的比率為14%，並已連續四年低於15%。2025年收購基金募集金額為3,950億美元，下跌16%[2]。
麥肯錫（McKinsey）的《2025年全球私募市場報告》在其公開摘要頁指出，各私募資產類別的募集金額處於2016年以來的最低水平，私募股權集合型基金募集下跌24%，並描述退出積壓在金額、宗數及佔投資組合的比重上，均大於過去二十年的任何時點[3]。流動性不足、延遲分派及資本虧損的風險，是這個市場的特徵，而非例外。
地域與判斷為何必須一併考慮
一個如此大規模、如此集中在美國、又如此依賴協商式參與的市場，跨境投資者不宜把它當成一個股票代碼來對待。它需要有方法在美國本身的語境中閱讀管理人及公司，並把這個判斷置於投資者自身的法律、稅務及貨幣現實之中。這是一位專門夥伴的工作：具備擁有人的視角、跨境的語言能力，以及對美國私募市場的深入閱讀。
重點摘要
- 按貝恩公司的數字，美國仍是全球收購交易的重心，包括幾乎全部最大型的2025年交易。
- 這是私募市場：權益以非公開方式向合資格投資者發售，並不能像買入上市股份那樣買入。
- 有深度並不等於容易進入或容易退出。待投資金、未出售公司、更長的持有期，以及相對資產價值較低的分派，同屬這幅圖景的一部分。此類權益通常缺乏流動性，資本亦有可能虧損。
- 從美國以外閱讀這個市場，既關乎當地交易判斷，也關乎跨境程序——正是一位在兩邊都能自如工作的專門人士所做的工作。
資料來源
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